2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的策画。
2021年，快手告捷上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再追溯，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。已往几年间，她和另外两位合资东谈主连续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字有时不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的职业生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的历程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司皆告捷上市。她一直服气，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度劳动的甘心。“咱们的格调是与首创东谈主深度对接，口碑在首创东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与首创东谈主之间的深度指挥成立在个东谈主信任之上，这种信任是她投资告捷的要害——与此联系的一个真理案例是，早年间，当当网的首创东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是刻下创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的工夫，改日跟着AI发展以及大模子的才智向九行八业渗入，后果会极大进步。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍后果进步的AI居品，因为这样的居品才能带来真实有穿透力的用户体验和生意化才智。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资告捷率跳跃70%。她说她从小就心爱不雅察东谈主，甚而一度思投身挑升与东谈主打交谈的记者职业，亦然这种对东谈主的直观判断和长远清醒股东她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，泛泛在与企业相助的前6个月，就能判断出企业携带者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金遏制的一句话是，守法看望是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的守法看望，从各式角度去判断一个模式。
尽管中国经济和企业刻下皆濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉暗示，天然创业难度有所增多，但中国市集的限度依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着重大的后劲和契机。她显现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能终了褂讪的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种才智是她在聘任投资模式时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会相当挑首创东谈主。
因循她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投经验调，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其私有的形势，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资职业一如既往的嗜好。她坦言，尽管依然终透露经济开脱，但她仍然餍足为了嗜好的职业早起赶飞机，去不同的城市看模式，“甚而习尚了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公要求确乎比较笨重，而唯有真实的嗜好，才能让东谈主在面对穷苦时不觉可怜。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国鸳侣那时来到卢蓉地点的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对鸳侣就是卡内基梅隆大学已故驰名老师Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际策动硕士学位。
这对好意思国鸳侣无疑是她性掷中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称无边创业者的“贵东谈主”，而目下她但愿通过Atypical成就更年青的投资东谈主，这亦然频年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个热暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里采用《钞票》专访的动手启事。本日，她在黎卓识完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯匆忙中的行程中，她也并未浮现疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东谈主生感悟时皆充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位合资东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室使命的邵帅，其后独处创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并告捷被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。当作创投界的更生力量，他们昭着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维握，也更餍足发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼老本不再是主导性规则
刘兰香：好意思元基金目下发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在目下这个时候聘任站出来发声？
邵帅：咱们合计基金最骨子的是要给LP创造答复。许多模式很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的模式才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但目下确乎扫数这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是岂论怎样咱们还在，咱们还有钱，也思连续支握有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息工夫产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的重大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东谈主合计经济鄙人滑，看不到已往20多年那种蕃昌进取的情景，举座信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但目下创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出生意化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是皆很要紧，但最要紧的是团队的后续融资才智。目下对于创业者来说，其实后续融资才智是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种握续的融资才智对应的是已往互联网期间的一个生涯规则，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金皆心爱寻找超等平台，它早期不需要收成，更多是把用户限度给卷起来，然后让用户在上头不断铺张，终末再去找生意模式，这势必是一个重大的老本游戏。而目下除了一动手就需要有重大研发进入的一些模式，其它模式，比如铺张，就不见得是这个游戏规则，因为铺张是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收成，为什么说背面融到更多资就能收成？如果把已往互联网期间的逻辑套用在铺张上，反而会让一些平日作念铺张该有的增长逻辑诬蔑变形。
刘兰香：AI模式一般也需要大资金，但不一定能很快产生握续的现款流，是以对AI的投资是不是介于蓝本对互联网平台的投资以及抵铺张的投资这两者之间的一种情景？
邵帅：什么情景其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个重大的老本游戏，因为你需要获取很无数据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点相同互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子才智具备之后，表层不同领域的应用不见得皆要烧许多钱，你岂论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，左右模子的才智和我方工程化的才智作念好客户或者用户体验，可能一动手就是收成的。天然咱们目下还莫得看到大限度的应用出现，但在一些领域，有些模式依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收成。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，而况许多皆是产业老本，像国内的阿里和腾讯皆有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时期是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金皆会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其当作一支永恒的基金，基本上在职何一个时期点进场皆需要穿越市集的好与坏。如果对已往这五年进行复盘，我合计2021年的市集相当红火，那时咱们基金也只是投了三四个模式，属于比较松懈的。咱们真实动手感受到极冷的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保握每年投三四个项指标频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，开始是咱们但愿能有很好的模式质地，天然每个基金皆这样但愿，然则咱们真实表目下动作上，一是不管好年坏年，咱们皆投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）表情。其实市集好的时候扫数投资东谈主皆会惦念错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东谈主产生恐惧，这个时候咱们餍足去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在市集红火时，你们保握克制，但有莫得真的错过一些其后看确乎很好的模式？
邵帅：咱们通常会复盘错过的模式，而况进行握续的跟踪，也在这个历程当中不断学习。但当作以少而精为特点的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们开始是采用这少量，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个皆可以过，咱们是不行能用这样小的团队去掩盖那么多的模式。
咱们团队五个东谈主，到目下为止被投模式有18个，每个东谈主手里需要管三到五个模式。咱们的时期和元气心灵分派与一定阶段的市集环境也联系系，比如市集好或者模式多的时候，我个东谈主60%的时期可能会在新项指标寻找和投资判断上，40%时期会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新模式也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后料理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项指标要害时刻，比如说遭遇危急或者需要拓展新市集，咱们皆会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，岂论咱们多忙，皆要在24小时之内恢复并措置。
是以与其它相对大型的基金比较，Atypical合资东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们扫数的合资东谈主皆是从最早找到模式、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度奉陪创业者，就是合资东谈主彻首彻尾一条龙地劳动创业公司。
刘兰香：这种派遣在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：开始咱们认为投资东谈主唯有在相当早期才能与CEO和首创团队成立深度的信任和默契，因为如果它依然是一个告捷公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国成立团队，那时我和 这家公司CEO就一谈口试每个候选东谈主，帮他们成立了一个相当精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相当高等的立体玩法，因为投资东谈主扫数的领会其实皆来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东谈主已往四五年每周皆有至少100个小时进入在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也成立了对这个行业很全面的领会。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者皆会来找这个首创东谈主获取提倡，咱们颠倒于也就交游到了这个领域险些是扫数的好模式，这就是让首创东谈主的领会和鸠集成为咱们我方的领会和鸠集。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相当精，每颗枪弹皆要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度劳动是咱们的法度论精髓。这种法度是很难复刻的，因为险些每个VC皆会说我方的模式质地很高，但要拿出数据，基金有些许东谈主，每个合资东谈主每年投些许模式，然后模式平均有些许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套派遣吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的模式要少，然后模式确乎也皆发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一动手成立的时候，行家就有共鸣要去股东的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形势，她在DCM基金的时候就阐述了这套形势是灵验的，之后她把这个法度论愈加透露地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手满腹疑云到目下也越来越笃信这个法度论，是因为发现它真的很有平正。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实辱骂常经典的硅谷VC派遣，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种派遣的基金？因为他们通过过往几十年积存的数据发现用这种法度的GP在第一期和第二期基金泛泛会有亮眼的发扬。真果真VC行业许多年的东谈主知谈这种形势是可行的，只不外要有政策定力去贯彻到底照旧很难的，因为你开始要违反住基金限度变大、团队东谈主员变多、模式变多这样的迷惑。
地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进度上影响投经验调，你们目下LP的情况怎样样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全全国，广博皆是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才智会差少量。咱们前边两期的基金期限皆长达13年，其中2~3年是延永恒。目下国度政策饱读舞耐烦老本，咱们的LP确乎皆是一些耐烦老本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相当老牌的好意思元基金，客岁他们通知中国的机构独处出来独处运作，你们怎样看待这类气候？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么模式，终末全球的合资东谈主要共同决定，但这样一种治理形势目下行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的模式，尤其是科技领域，那么合并个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保握松懈，在冷的时候保握乐不雅，偶合跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：然则你们投的科技类模式也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的扬弃？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏铺张类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被扬弃或卡脖子的领域自己也不是咱们的才智圈或者说天性。咱们照旧适合我方的天性，延续在TMT期间积存的上风，看这一代信息工夫产业的优秀首创东谈主作念什么，岂论是投AI照旧投出海，皆是莫得被扬弃的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较开脱。
天然行家说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很接待咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而终止咱们的模式，而况咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资配景的基金相助去投一些模式。目下有些东谈主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太齐全了，好意思元基金照旧有许多私有的上风，开始是期限一般皆在10年以上，对于动手阶段需要有研发进入而不收成的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东谈主签过功绩对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI模式，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和相助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考证告捷之后对准国外市集，但当作一个降生在中国的首创东谈主，对于怎样成立国外的渠谈和相助伙伴是生分的，是以我就带着他再行加坡动手，找到当地的建筑巨头并对居品进行实践的演示和评测，终末把相助伙伴成立起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风显着，但目下行家也比较关心退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到目下依然投过的模式内部有退出的吗？
刘超：咱们目下还莫得通过上市退出的模式。退出其实是扫数这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些龙套。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么扬弃，卓著是咱们投的大无数东西也不解锐。对好意思股来说，其实是行家共同的穷苦，但大门也不是就完全关闭了，目下照旧不断有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠谈改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时期点，莫得更多聘任的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通谈，因为咱们投的模式有许多搭的亦然JV架构。中国老本市集也唯有掀开退出通谈，才能真实刺激底层的变嫌创业。
中好意思科技范围是政事性辞别，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直皆辱骂常要紧的科技变量。如果有时把咱们已往的模式和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛谈，开始互联网咱们有许多告捷案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行推陈出新，是以已往五年咱们也在握续下注，比如票圈短视频，它目下是国内最大的中老年的的短视频平台，目下是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们改日10年永恒投资的赛谈，咱们服气这内部有很大的机遇，只是目下工夫还不进修，除了智能水平需要进步，还有成本和性能的问题，但咱们看到已往一年半成本和性能依然得到数目级优化，而工夫一朝进修，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛谈是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支握。to C的契机咱们握续关心但确乎还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些生意化的应用跑出来。咱们开始投的是内容创作方面，这一波AI+软件起先措置实践问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，皆是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，岂论是Ruby已往投的照旧Atypical投的扫数模式，可能85%以上皆是AI驱动。AI自己就是出产力器具，只不外这个出产力器具在以新的形势在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有华贵的工夫才智，可能只如果一个好的居品司理或者策画师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者扫数这个词团队对于模子、工夫、AI的清醒，他们对所谓用户的体验值要相当机敏。
刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们怎样看待工夫飞速落后等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对工夫跟进的速率其实比平日东谈主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的工夫去投，因为工夫可能不到半年或一年就会变得很普及，只投工夫是根蒂站不住脚的。咱们泛泛会猜测创业团队的工夫、工程师的水准是不是富裕高，高水准的工程师会快速学习新工夫，反而可以握续保握工夫的开始性。
天然，有的居品确乎会被替代，比如我蓝本写英文时会用的一个小软件目下就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难猜测。遭遇这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快合适新的工夫期间。如果他在旧期间有很强的背负，反而容易错过这些新的趋势，真的就莫得观念，是以要每个模式具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，目下许多的量产车皆在用它的自动驾驶决策，它是一个成立了四年的公司，有我方的工夫架构，但已往两三年让行家感到更快活的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新工夫能匡助自动驾驶的汽车更机动地应付路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相当快，我前几天见到首创东谈主，他说依然有一个模式在作念这件事情，是以我对这样的工夫团队就会很坦然。
刘兰香：你们会嗅觉到目下的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者进入到AI，来股东扫数这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展律例，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐历程中，这可能亦然应用层的一些变嫌或者创业者所游移的点。但还有少量值得创业者关心，就是当国内AI模子或才智等方面不进修的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子才智具备了或者说创业生态更进修，AI创业者不妨先在国外市集界说居品，等国内环境进修后再杀转头。这跟已往可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技范围是一种政事性的辞别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司皆是全球性的公司，包括中国目下发展最佳的几个大模子公司，它们皆是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用诱导者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域行家其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一谈玩。当年行家创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是富裕的，当作投资东谈主的咱们也更但愿中国的模式能跑出来。咱们应该用全全国的老本、用全全国的起先进的工夫去劳动全全国的用户。（钞票汉文网）