2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的缱绻。
2021年，快手收效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位合资东说念主络续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字未必不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯立场。她的做事生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，履历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都收效上市。她一直驯顺，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度服务的答应。“咱们的立场是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度贯穿诞生在个东说念主信任之上，这种信任是她投资收效的关节——与此相关的一个意旨真谛意旨真谛案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。
对于简直是现时创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI本人并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的工夫，畴昔跟着AI发展以及大模子的才略向五行八作渗入，效果会极大晋升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍效果晋升的AI居品，因为这样的居品才智带来着实有穿透力的用户体验和贸易化才略。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资收服从逾越70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，致使一度念念投身特意与东说念主打交说念的记者做事，亦然这种对东说念主的直观判断和深刻清楚推进她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，等闲在与企业相助的前6个月，就能判断出企业疏导者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金贯注的一句话是，尽责造访是咱们一切信任的根底。”她和团队会进行高强度的尽责造访，从多样角度去判断一个神志。
尽管中国经济和企业现时都靠近一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉暗示，诚然创业难度有所加多，但中国商场的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着高大的后劲和契机。她披露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能杀青富厚的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种才略是她在选拔投资神志时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会相称挑首创东说念主。
复旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资立场，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其特有的模式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的嗜好。她坦言，尽管依然杀青了经济解放，但她仍然欢快为了嗜好的行状早起赶飞机，去不同的城市看神志，“致使俗例了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目如实比较艰辛，而唯独着实的嗜好，才智让东说念主在面对贫穷时不觉可怜。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追想到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶那时来到卢蓉方位的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故着名栽培Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际商榷硕士学位。
这对好意思国配偶无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称盛大创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical建立更年青的投资东说念主，这亦然连年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个酷暑的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里摄取《钞票》专访的开动启事。本日，她在黎卓识完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯急促中的行程中，她也并未深远疲态，谈到我方过往的投行和投资履历以及一些东说念主生感悟时都充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位合资东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚入手，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室做事的邵帅，自后零丁创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，自后创立了健康类APP乐能源并收效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。手脚创投界的更生力量，他们赫然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的支捏，也更欢快发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼老本不再是主导性章程
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候选拔站出来发声？
邵帅：咱们合计基金最本色的是要给LP创造答复。许多神志很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的神志才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实统统这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也念念络续支捏有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息工夫产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的高大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主合计经济鄙人滑，看不到畴昔20多年那种欢叫朝上的现象，合座信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出贸易化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是都很遑急，但最遑急的是团队的后续融资才略。当今对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种捏续的融资才略对应的是畴昔互联网时间的一个生活章程，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金都心爱寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头持续奢侈，临了再去找贸易模式，这势必是一个高大的老本游戏。而当今除了一入手就需要有高大研发进入的一些神志，其它神志，比如奢侈，就不见得是这个游戏章程，因为奢侈是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说背面融到更多资就能收获？如果把畴昔互联网时间的逻辑套用在奢侈上，反而会让一些通常作念奢侈该有的增长逻辑诬蔑变形。
刘兰香：AI神志一般也需要大资金，但不一定能很快产生捏续的现款流，是以对AI的投资是不是介于蓝本对互联网平台的投资以及抵奢侈的投资这两者之间的一种现象？
邵帅：什么现象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个高大的老本游戏，因为你需要获取很大批据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点相通互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你不管在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，期骗模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一入手就是收获的。诚然咱们当今还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些神志依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，何况许多都是产业老本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们微细丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的期间是2019年，之后几年间履历了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会履历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其手脚一支长期的基金，基本上在职何一个期间点进场都需要穿越商场的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我合计2021年的商场相称红火，那时咱们基金也只是投了三四个神志，属于比较闲隙的。咱们着实入手感受到隆冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保捏每年投三四个项指标频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，滥觞是咱们但愿能有很好的神志质地，天然每个基金都这样但愿，然则咱们着实表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）情态。其实商场好的时候统统投资东说念主都会挂牵错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生战抖，这个时候咱们欢快去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在商场红火时，你们保捏克制，但有莫得果然错过一些自后看如实很好的神志？
邵帅：咱们等闲会复盘错过的神志，何况进行捏续的跟踪，也在这个经过当中持续学习。但手脚以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们滥觞是摄取这极少，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不成能用这样小的团队去隐敝那么多的神志。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投神志有18个，每个东说念主手里需要管三到五个神志。咱们的期间和元气心灵分拨与一定阶段的商场环境也联系系，比如商场好或者神志多的时候，我个东说念主60%的期间可能会在新项指标寻找和投资判断上，40%期间会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新型样也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后不断的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项指标关节时刻，比如说遭受危险或者需要拓展新商场，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，都要在24小时之内回应并措置。
是以与其它相对大型的基金比较，Atypical合资东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们统统的合资东说念主都是从最早找到神志、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度伴随创业者，就是合资东说念主元元本本一条龙地服务创业公司。
刘兰香：这种交代在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？
刘超：滥觞咱们认为投资东说念主唯独在相称早期才智与CEO和首创团队诞生深度的信任和默契，因为如果它依然是一个收效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为着实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国诞生团队，那时我和 这家公司CEO就一皆口试每个候选东说念主，帮他们诞生了一个相称精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相称高档的立体玩法，因为投资东说念主统统的瓦解其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主畴昔四五年每周都有至少100个小时进入在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也诞生了对这个行业很全面的瓦解。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个首创东说念主获取提议，咱们超过于也就战争到了这个领域简直是统统的好神志，这就是让首创东说念主的瓦解和收罗成为咱们我方的瓦解和收罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相称精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度服务是咱们的模范论精髓。这种模范是很难复刻的，因为简直每个VC都会说我方的神志质地很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个合资东说念主每年投几许神志，然后神志平均有几许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套交代吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的神志要少，然后神志如实也都发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一入手诞生的时候，环球就有共鸣要去推进的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个模式，她在DCM基金的时候就讲解注解了这套模式是灵验的，之后她把这个模范论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一入手将信将疑到当今也越来越笃信这个模范论，是因为发现它果然很有刚正。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实瑕瑜常经典的硅谷VC交代，比如Benchmark（1995年诞生的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP心爱投咱们这种交代的基金？因为他们通过过往几十年积存的数据发现用这种模范的GP在第一期和第二期基金等闲会有亮眼的发达。着实在VC行业许多年的东说念主知说念这种模式是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底照旧很难的，因为你滥觞要抵御住基金范围变大、团队东说念主员变多、神志变多这样的眩惑。
地缘政事影响不成幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资立场，你们当今LP的情况怎么样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，庞大都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差极少。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延长期。当今国度政策饱读吹耐性老本，咱们的LP如实都是一些耐性老本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相称老牌的好意思元基金，旧年他们晓示中国的机构零丁出来零丁运作，你们怎么看待这类表象？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不成分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么神志，临了全球的合资东说念主要共同决定，但这样一种治理模式当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的神志，尤其是科技领域，那么合并个好意思元基金品牌下的治理就不成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保捏闲隙，在冷的时候保捏乐不雅，恰好跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然则你们投的科技类神志也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的截止？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏奢侈类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被截止或卡脖子的领域本人也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们照旧得当我方的天性，延续在TMT时间积存的上风，看这一代信息工夫产业的优秀首创东说念主作念什么，不管是投AI照旧投出海，都是莫得被截止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域开端，是以相对来说比较解放。
诚然环球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很接待咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而鉴别咱们的神志，何况咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金相助去投一些神志。当今有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太皆备了，好意思元基金照旧有许多特有的上风，滥觞是期限一般都在10年以上，对于开动阶段需要有研发进入而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金见地的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过功绩对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI神志，在它诞生的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和相助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证收效之后对准国外商场，但手脚一个诞生在中国的首创东说念主，对于怎么诞生国外的渠说念和相助伙伴是生疏的，是以我就带着他再行加坡入手，找到当地的建筑巨头并对居品进行履行的演示和评测，临了把相助伙伴诞生起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风彰着，但当今环球也比较和蔼退出难的问题。你们怎么看待这类问题？你们从2019年到当今依然投过的神志内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的神志。退出其实是统统这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些拒绝。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么截止，突出是咱们投的大大批东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是环球共同的贫穷，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧持续有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁期间点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的神志有许多搭的亦然JV架构。中国老本商场也唯独盛开退出通说念，才智着实刺激底层的改换创业。
中好意思科技畛域是政事性分袂，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们合座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资方针，发现AI其实一直都瑕瑜常遑急的科技变量。如果能够把咱们畴昔的神志和接下来要布局的方针分为软件、硬件和互联网三个赛说念，滥觞互联网咱们有许多收效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行革故鼎新，是以畴昔五年咱们也在捏续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们畴昔10年长期投资的赛说念，咱们驯顺这内部有很大的机遇，只是当今工夫还不老练，除了智能水平需要晋升，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能依然得到数目级优化，而工夫一朝老练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI相关的软件，像咱们投资的数据库公司近期也入手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支捏。to C的契机咱们捏续和蔼但如实还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些贸易化的应用跑出来。咱们滥觞投的是内容创作方面，这一波AI+软件起先措置履行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相关的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，不管是Ruby畴昔投的照旧Atypical投的统统神志，可能85%以上都是AI驱动。AI本人就是坐蓐力器用，只不外这个坐蓐力器用在以新的模式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的模范也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有荣华的工夫才略，可能只淌若一个好的居品司理或者缱绻师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者统统这个词团队对于模子、工夫、AI的清楚，他们对所谓用户的体验值要相称明锐。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎么看待工夫速即落伍等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对工夫跟进的速率其实比通常东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的工夫去投，因为工夫可能不到半年或一年就会变得很普及，只投工夫是根底站不住脚的。咱们等闲会推测创业团队的工夫、工程师的水准是不是鼓胀高，高水准的工程师会快速学习新工夫，反而可以捏续保捏工夫的滥觞性。
天然，有的居品如实会被替代，比如我蓝本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不成幸免的，说真话也很难瞻望。遭受这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快得当新的工夫时间。如果他在旧时间有很强的使命，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得办法，是以要每个神志具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个诞生了四年的公司，有我方的工夫架构，但畴昔两三年让环球感到更昂然的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新工夫能匡助自动驾驶的汽车更活泼地支吾路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相称快，我前几天见到首创东说念主，他说依然有一个神志在作念这件事情，是以我对这样的工夫团队就会很宽解。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者进入到AI，来推进统统这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展端正，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些改换或者创业者所徘徊的点。但还有极少值得创业者和蔼，就是当国内AI模子或才略等方面不老练的时候，创业者可以先作念国外商场，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更老练，AI创业者不妨先在国外商场界说居品，等国内环境老练后再杀回首。这跟畴昔可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技畛域是一种政事性的分袂，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们都是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用拓荒者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域环球其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一皆玩。当年环球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是鼓胀的，手脚投资东说念主的咱们也更但愿中国的神志能跑出来。咱们应该用全宇宙的老本、用全宇宙的起先进的工夫去服务全宇宙的用户。（钞票汉文网）